# Volatility Term Structure

## 什麼是 Volatility Term Structure

Volatility Term Structure 是指不同到期時間（Tenor）的期權，其平值隱含波動率（ATM IV） 之間的關係。簡單來說，就是比較短期、中期、長期平值期權的波動率高低，用來觀察市場對未來波動的預期變化。<br>

### 正常與倒掛結構

在正常情況下：

* 長期 ATM IV > 短期 ATM IV
* 因為時間越長，潛在不確定性越大，市場對遠期波動的預期也越高。

但有時會出現「倒掛」：

* 短期 ATM IV > 長期 ATM IV
* 這代表市場在短期內預期會有劇烈波動，通常出現在市場極端情緒（如崩跌前或底部反轉前）。

### 隱含波動率（Implied Volatility, IV）補充說明

在期權市場中，IV 代表市場對「未來價格波動幅度」的預期。\
它反映了市場參與者對標的資產未來不確定性的看法：

* IV 高 → 市場預期劇烈波動、不確定性高
* IV 低 → 市場預期平靜、波動有限<br>

其中最常被觀察的，就是 ATM IV，即「平值期權的隱含波動率」，因為它最能代表市場對未來波動的整體預期。<br>

### 如何運用 Volatility Term Structure

Volatility Term Structure 通常比較以下三個 ATM Volatility 時框：

* 短期：1 month Volatility
* 中期：3 months Volatility
* 長期：6 months Volatility

#### 主要組合

| 組合                | 情況   | 市場狀態解讀          | 波動預期                             |
| ----------------- | ---- | --------------- | -------------------------------- |
| 組合 ① 1M < 3M < 6M | 正常情況 | 市場穩定，長期不確定性高於短期 | 預期波動平穩                           |
| 組合 ② 1M > 3M > 6M | 完全倒掛 | 市場短期內，預期會有劇烈波動  | <p>預期短期波動劇烈；<br>常見於崩跌前或底部反轉前</p> |
| 組合 ③ 1M ≈ 3M ≈ 6M | 完全平坦 | 市場缺乏明確方向，等待事件驅動 | 通常為波動爆發前的靜止期                     |

#### 復盤解析

<figure><img src="/files/uytEOoNlpJ8ZtnL2snj0" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

從圖中可見，當橘線（1M ATM IV）向上穿越 藍線、紫線（3M、6M ATM IV）形成倒掛時，\
Volatility Term Structure 區域會顯示紅色標註，這些時期往往對應 BTC 市場即將進入劇烈波動階段。

* 當 BTC 上漲趨勢中出現倒掛 → 容易反轉下跌或進入震盪
* 當 BTC 下跌趨勢中出現倒掛 → 容易反轉上漲或進入震盪整理<br>

黃框處代表倒掛區域，顯示短期 ATM IV 飆升反映避險需求上升，隨後行情往往出現明顯方向變化。\
而當倒掛結束、結構恢復正常（1M ATM IV 再度低於 3M、6M）時，波動率下降，價格趨於盤整。

### 結語：Volatility Term Structure 的侷限性

Volatility Term Structure 能有效捕捉市場「波動預期」的變化，但需注意它 不具方向性。倒掛的出現僅顯示市場短期內預期波動加劇，並不能直接判斷價格將上漲或下跌。因此，實務上常需搭配其他指標（如情緒指標、流動性指標或期權 Skew）進行交叉驗證。

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